（二）财务战略的选择
1、基于发展阶段的财务战略选择
（1）产品生命周期不同阶段的财务战略

（2）财务风险与经营风险的搭配
经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本结构决定的它们共同决定了企业的总风险。
经营风险与财务风险的结合方式，从逻辑上可以划分为4种类型。

“双高”搭配符合风险投资人的要求，不符合债权人的要求，会因找不到债权人而无法实现。
经营风险与财务风险的反向搭配，具有中等程度的总体风险，是可以同时符合权益人和债权人的期望的现实搭配。
“双低搭配”对债权人是一个理想的资本结构，但不符合权益投资人的期望，是不现实的搭配。
2、基于创造价值或增长率的财务战略选择
影响价值创造的主要因素
①企业的市场增加值
计量企业价值变动的指标是企业的市场增加值，即特定时点的企业资本的市场价值与占用资本的差额，简称“市场增加值”。
企业市场增加值＝企业资本市场价值－企业占用资本
公式中的“企业资本市场价值”是权益资本和负债资本的市价。
公式中的“企业占用资本”是指同一时点估计的企业占用的资本数额（包括权益资本和债务资本）。它可以根据财务报表数据经过调整来获得。这种调整主要是修正会计准则对经济收入和经济成本的扭曲。调整的主要项目包括坏账准备、商誉摊销、研究与发展费用等。
【注意】企业的市场价值最大化并不意味着创造价值
②权益增加值与债务增加值
企业市场增加值＝企业资本市场价值－企业占用资本
企业市场增加值＝（权益市场价值+债务市场价值）－（占用权益资本+占用债务资本）
＝（权益市场价值－占用权益资本）+（债务市场价值－占用债务资本）
＝ 权益增加值 + 债务增加值
【说明】债务增加值是由利率变化引起的。
如果利率水平不变，举借新的债务使占用债务资本和债务市场价值等量增加，债务增加值为零。
利率的变化是企业不可控因素，所以在考核管理者业绩时应扣除。
因此，增加企业价值就等于增加股东价值。
③影响企业市场增加值的因素
影响企业市场增加值的主要因素分析过程如下：
假设企业也是一项资产，可以产生未来现金流量，未来现金流量永远以固定的增长率增长，其价值可以用永续固定增长率模型估计。
企业价值＝现金流量/（资本成本－增长率）
其中：
现金流量＝息税前利润×（1－税率）+折旧－营运资本增加额－资本支出
        ＝税后经营利润－（营运资本增加额+资本支出－折旧）
        ＝税后经营利润－投资资本增加额　
假设企业价值等于企业的市场价值：
企业市场增加值＝资产市场价值－投资资本
＝（（税后经营利润－投资资本增加额）/（资本成本－增长率））－投资资本
＝（税后经营利润－投资资本增加－投资资本×（资本成本－增长率））/（资本成本－增长率）
＝（（（税后经营利润－投资资本增加额）－（投资资本增加额/投资成本）－资本成本＋增长率）×投资资本）/（资本成本－增长率）
由于增长率是固定的：
投资资本增加额/投资资本＝增长率
税后经营利润/投资资本＝投资资本回报率
所以：
市场增加值＝[（投资资本回报率－资本成本）×投资成本]/（资本成本－增长率）
【总结】
根据企业市场增加值的计算公式可知，影响创造价值的因素有三个：投资资本回报率；资本成本（指的是加权平均资本成本）；增长率。
这三个因素对企业增加值的影响是不同的。
经济增加值是分年计量的，而市场增加值是预期各年经济增加值的现值。
经济增加值＝税后经营利润－资本成本×投资资本
          ＝（税后营业利润/投资成本－资本成本）×投资资本
          ＝（投资资本回报率－资本成本）×投资资本
因此：
市场增加值＝经济增加值/（资本成本－增长率）
④销售增长率、筹资需求与创造价值
在资产周转率、销售净利率、资本结构、股利支付率不变（目前经营效率和财务政策不变）并且不增发和回购股份的情况下：
★销售增长率超过可持续增长率：现金短缺。这种增长状态为高速增长。这里“现金短缺”是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，不足以支持销售增长，需要通过提高经营效率、改变财务政策或增发股份来平衡现金流动。
★销售增长率低于可持续增长率：现金剩余。这种增长状态为缓慢增长。这里的“现金剩余”是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，超过了支持销售增长的需要，剩余的现金需要投资于可以创造价值的项目（包括扩大现有业务的规模或开发新的项目），或者还给股东。
★销售增长率等于可持续增长率：现金平衡。这种增长状态为均衡增长。这里的“现金平衡”是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，与销售增长的需要可以保持平衡。这是一种理论上的状态，现实中不平衡是绝对的。
从财务的战略目标考虑，必须区分两种现金短缺：一种是创造价值的现金短缺；另一种是减损价值的短缺。对于前者，应当设法筹资以支持高增长，创造更多的市场增加值；对于后者，应当提高可持续增长率以减少价值减损。
同样道理，也有两种现金剩余：一种是创造价值的现金剩余，企业应当用这些现金提高股东价值增长率，创造更多的价值；另一种是减损价值的现金剩余，企业应当把钱还给股东，避免更多的价值减损。
【总结】
综上所述，影响价值创造的因素主要有：①投资资本回报率；②资本成本；③增长率；④可持续增长率。它们是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者为增加企业价值可以操纵的主要内容。
（2）价值创造和增长率矩阵

①增值型现金短缺（第一象限）。首先判断企业高速增长是长期的还是暂时性的，若为暂时性的，可通过借款来筹资。若为长期性的，可通过提高可持续增长率（包括提高经营效率（提高利润率和周转率）和改变财务政策（停发股利、增加借款））和增加权益资本（增发股份、兼并成熟企业）。
②增值型现金剩余（第二象限）。首选的战略是利用剩余现金加速增长。
途径包括：（1）内部投资；（2）收购相关业务；
如果加速增长之后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。
途径包括：（1）增加股利支付；（2）回购股份。
③减损型现金剩余（第三象限）。首选的战略是提高投资资本回报率，途径有：（1）提高税后经营利润率；（2）提高经营资产周转率。
在提高投资资本回报率的同时，如果负债比率不当，可以适度调整，以降低平均资本成本。
如果企业不能提高投资资本回报率或者降低资本成本，则应该将企业出售。
④减损型现金短缺（第四象限）。
（1）如果盈利能力低是本公司独有的问题，并且觉得有能力扭转价值减损局面，则可以选择“彻底重组”；否则，应该选择出售。
（2）如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，则应该选择的财务战略是“尽快出售”以减少损失。