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舞弊专栏系列之九十六:前海将成亚太重要金融中心

      随着大陆地区中小企业的发展,越来越多企业希望拓展融资地点和渠道,一些企业开始选择“曲线”赴台湾融资。

    目前,企业直接赴台融资还不现实,但随着两岸金融合作的深化,两岸金融市场也逐渐会有更多融合。在此过程中,深圳前海将扮演重要角色。对于大中华地区金融市场将如何融合?日前,记者在台就相关问题采访了台湾著名投资银行家黄齐元。

    台湾股市存在过度监管

    记者:近年来,台湾股市缺乏活力。您提到过审批制度和过度监管对资本市场极为不利,怎么理解?

    黄齐元:从现实来看,大陆、香港、台湾的市场都具有相似性,都有很高的准入门槛。台湾资本市场不够活跃的原因有很多,但一定不能忽视市场以外的因素。

    在资本市场准入方面,台湾也存在“审批”的问题,本质上也是监管者希望通过提高准入标准来提高上市公司质量。但这种看法是有问题的。其他力量的介入,代替不了市场本身的资源配置效应,企业的好坏最终需要靠市场机制来甄别。

  美国资本市场的准入制度就是很好的例子。监管的直接作用是让公司能很好地披露信息,你只要能够把真实信息披露出来,风险讲出来,那么监管部门就不会管你上市与否,风险由投资人自己负责。

    举个例子,你看近期上市的脸谱,其上市过程并没有经过所谓严格的审批,上市工作的重点是提示风险,招股说明书厚厚的一本,30%是讲风险因素。

    记者:这也是很多人要去纳斯达克上市的原因。不过,越来越多的大陆企业在美遭遇“麻烦”。

    黄齐元:目前,做空中国概念股,已进入第二个阶段,一些公认的好公司也开始被怀疑财务造假。此前,浑水公司只是针对一些中小型的借壳上市企业发难,现在则转向了新东方这样的大公司。美国证劵研究公司和对冲基金发现放空“中国概念股”已成为很好的获利模式。如果企业真的是好企业,这对它们来说是极为不公平的。如果这种局面继续演变下去,大陆企业迟早会放弃美国资本市场,转回到A股或其他地区。

    非常看好前海发展前景

    记者:大陆中小企业来台募资有可行性吗?

    黄齐元:台湾资本市场虽然小,但却是亚太最适合中小企业上市的地方。在新加坡股市,大陆背景的上市公司约200家,市盈率平均5倍,因为新加坡散户投资者占比很小。美国市场最近对大陆企业可以说“很不友善”。最后,深圳中小板和创业板的拟上市企业排的队也很长。所以说,中小企业不妨考虑在台募资。

    目前,两岸资本市场联系不多,但台湾的限制在逐渐松动。3年前,台湾已允许大陆企业以境外公司架构形式到台来上市,企业不能在大陆注册,但可以是红筹股那样的境外公司。到台湾上市又分两种形式,一是IPO,二是“第二上市”,就是TDR即台湾存托凭证,让企业可以来台湾第二次挂牌和募资。目前,台湾的TDR挂牌共有40家,其中我们经手的TDR达13件,不少实际上是大陆背景的公司。除了日益流行的第二上市,台湾IPO方面也有所松动,大陆企业并不是完全没有机会。

    除了IPO和TDR“第二上市”之外,买壳情况越来越多。我和大陆一些民营企业家接触下来,他们对在台湾买壳很感兴趣。这种方式最大的优点是便宜,在台湾买壳大概是1.5亿到2亿台币,但到香港则是1.5亿到2亿港币。

    记者:很多人会提到亚太资本市场板块正在形成。深圳的机遇在哪里?

    黄奇元:目前,从贸易的角度看,亚太区经济板块已形成。新加坡、香港、上海、台北,还包括深圳在内的亚太金融板块也 正在融合之中。就两岸来说,大陆已是台湾企业最大的投资地,目前,国务院已将厦门定位为两岸金融中心,其中蕴含很大的机遇。在具体的操作方式上,厦门可以做一个离岸人民币交易所和股权交易所,让两岸中小企业不管是台资还是陆资,都能从这个“金融特区”获得融资。

    从深圳和香港的合作角度出发,我非常看好前海。前海有什么价值呢?首先,香港发展金融中心有两大问题,一是土地不够,地价高涨,难以再吸引跨国公司和金融机构进驻。其二,香港本地企业除了房地产公司外,缺乏制造业的基础,很难产生真正投资性人民币资金需求。因此,必须要把前海作为一个补充。

    未来,当前海成为香港的延伸,变成“小香港”后,不仅香港的土地问题可以得到有效解决,香港的资本还可以在前海享有 各种优惠政策。前海会成为亚太区一个重要的金融中心,就像陆家嘴。但是,我们光强调前海在金融领域的意义还不够,因为它有其他的高端服务业,比如物流、电商和信息技术。所以前海不仅是亚太区金融中心之一,也是明日的经济中心之一。

    投行家应该具备想象力

    记者:作为并购领域的专家,你对两岸企业海外并购有何建议?

    黄齐元:海外并购必须有一种开放的心态。很多时候不能靠一己之力,单单是一个企业,资金和经验可能是不够的。台湾的明基曾并购西门子的手机板块,但得到了惨痛教训。我认为主要是两个原因,一是文化差异一直没能克服,双方的融合有问题;二是财务上的估计不足。当时的明基认为资金已足够。我当时介绍了一家欧洲私募股权基金,希望对明基的收购提供支持,但明基婉谢。最后,明基没想到10亿美元资金一下子烧掉,钱成了最大的问题。而联想在收购IBM的PC部门时,就找了两家私募股权基金,结果就不一样。

    两岸企业出海并购,都容易出现两个问题,一个是低估文化的差异,二是“钱袋子不够深”。当然,大陆企业比台商的钱袋深得多。但这也会导致一个问题,大陆企业会逐渐给人“超级买家”的印象,让国际上形成一种专门针对大陆企业的“溢价”效应。简单讲,就是别人卖给你的东西会很贵。

    记者:大陆很多年轻人都想成为投行家,请问干这一行最重要的素质是什么?

    黄齐元:干这一行很具有挑战性,所以第一是要有热情,你看我做了25年还没有累。第二,要对产业的发展非常了解,金融知识倒是其次的。你了解产业趋势,那么你会和CEO打交道。如果只了解金融财务,你只能跟CFO打交道,这就是区别。第三,要有非常好的沟通能力,因为这个行业的本质是服务业。

    还有一个很重要,要有想象力。很多时候,交易可以是没有规则可循的,有时候还需要打破常规去思考并促成交易。比如,现在的两岸金融合作,未来的潜力很大,那么一切都是有可能的,所以你必须有这种想象力去迎接很多想不到的挑战。

    黄齐元,台湾并购与私募股权协会理事长、蓝涛亚洲总裁。黄齐元是台湾投资银行界领军者,被誉为“台湾存托凭证先生”,还担任大陆并购公会理事,并获2008年度大陆并购公会“最佳并购交易奖”。黄齐元拥有斯坦福大学MBA学位,毕业后任职于摩根大通纽约总部。曾任里昂证券亚太区投行部总经理,宝来金融集团副总裁等职。

责任编辑:陈漫霞 
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