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论企业资金结构

  企业财务管理是对存在于企业生产经营过程中的资金运行系统的管理,其根本任务就在于优化企业资金结构。那么,如何科学地界定企业资金结构?对此,至今观点尚不一致。有的认为,资金结构就是资本结构;有的认为资金结构就是财务结构,甚至将资本结构、财务结构与资金结构等同起来;还有的认为,资金结构包括资金来源结构和资金占用结构,等等。[1]我们认为,资金结构,是指企业资金及其运动过程中的各个环节的构成要素以及各个构成要素之间所形成的比例和协调关系。为了准确地理解“资金结构”,我们拟从财务管理的本质、目标出发,来认识西方财务管理中的“财务结构”和“资本结构”,将“资金”与“资本”区别开来,从而对“资金结构”作一探讨。

  一、“财务结构”与“资本结构”

  关于“财务结构”(Financial structure),中外财务界认识较为一致,是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系,即自有资本(股东权益)及他人资本(负债)的构成态势,它主要包括长期负债、短期负债、自有资金等项目之间的比例关系。研究财务结构的主要目的在于如何合理、有效地举借债务资金,以发挥财务杠杆作用。

  但是,在给“资本结构”(Capital struc—ture)的定义中,西方财务管理界存在着不同的认识。有的认为,资本结构就是财务结构,如(香港)巨文出版社出版的《英汉、汉英会计辞典》中,将资本结构定义为“公司权益的成份,即短期负债、长期负债及业主权益的相对比例关系”;另一种观点认为,资本结构与财务结构之间,虽然有许多共同点,但却是两个不同的财务范畴。我们倾向于后面一种看法。因为,财务结构与资本结构研究的内容和目的是各有侧重的。“财务结构是资产负债表右边项目的结构,即公司的融资形式;而资本结构是指公司之长期资金项目之间的比例,主要包括长期负债、优先股和普通股之权益,但不包括短期信用”。[2]因此,从内容上看,公司资本结构只是财务结构的一部分。人们之所以把资本结构从财务结构中抽出来单独加以分析、研究,肯定是有其特定的目的。一般地,资本结构研究的侧重点是放在股权资本与长期借入资金之间的比例上,从而反映企业资本化的情况;就一个持续经营的企业而言,其资本结构也被视作企业恒久性资金来源的构成。另外,从分析企业资金偿付能力及企业财务风险程度来看,研究资本结构则显得更为重要,因为长期负债比例越大,固定的利息支出越多,企业失去现金偿付能力的可能性也越大,同时,使用过多的长期负债会增加公司的风险(尤其是未来盈余的风险),从而使公司的股价下跌(但另一方面,也能提高预期的报酬率)。特别是在现代财务管理中,为了取得股东财富最大化,把资本结构作为研究的重点,探讨资本结构变动对企业的价值及它的总资本成本率的影响,形成了不同的资本结构理论。这样,财务结构和资本结构结合运用,有助于识别举债来源的变化、综合分析企业财务状况,为科学地进行筹资决策提供依据。

  从上述简要的对比分析中可以看出,财务结构和资本结构是不同的,但它们都是从筹资的角度,为筹资决策提供依据。对财务结构、资本结构进行分析,是财务管理工作的一项重要任务,但不是全部;从概念上,与我们所理解的“资金结构”不相同。

  二、“资金”与“资本”

  从内容上看,资本结构为财务结构的一部分,而资金结构又包含了资本结构和财务结构。理解这种概念的不同,关键要将“资金”与“资本”区别开来。

  资本(Capital),从西方经济学角度看,它是构成生产要素之一,是由人生产出的并用于进一步生产的货物或用以获得货币收入的(私人)财产,包括固定资产和存货,等等;从会计学的角度看,由它可引伸出许多新的概念,并有多种解释:(1)用于进一步生产的物品;(2)业主投入其企业的金额,即缴入资本金;(3)法定资本;(4)投入资本加留存收益;(5)企业净值加长期负债。[3]在我国,长期以来,认为资本是能够带来剩余价值的价值。由此还得出,资金与资本的不同就在于它们分别体现了不同的生产关系。现在看来,若仅仅从生产经营角度说,在任何一种商品经济条件下,要进行生产经营,就必须取得生产所需的生产要素,因而,业主除借款之外,自己必须拿出一定的本钱(主要出于保护债权人利益的需要)。因此,资本就是其所有者以获取利润为目的而投资于生产经营的经济价值。也就是说:(1)资本的本质是经济价值,即为获得使用价值而伴随的经济方面的损耗。资本是其所有者拥有的、用于生产经营的本钱; (2)资本的目的是用于企业的生产经营。因为有经济价值的东西并不等于资本,只有以生产经营为目标的经济价值才能成为资本。当然,伴随着生产经营的直接动机是为了获得收益,不管这一动机是否实现,只要出于这样的动机而投资的货币等,对所有者来说,都是资本。即使投资结果是亏损,它仍然是资本;(3)资本体现了经济价值的所有权。资本是从所有者的角度,反映所有者拥有的资产所有权;企业的资本实际上是资本所有者提供的,用于生产经营的资金来源。这种所有权存在着广义、狭义之分,狭义的资本是指投资者的资本,其中直接投资的金额是资本金,资本金以外的投资称为盈余公积等;广义的资本还包括负债(即债权人资本)在内。

  “资金”,在西方常用“Fund”表示,有时也译作“基金”。用作“资金”时,常指流动资金,有时也指现金;用作“基金”时,指用于某一项特定用途需单独保管或单设帐户记录的一笔现金或有价证券[4].实际上,在西方财务管理著作中,资金定义多种多样,按照分析者的目的,其内容可以扩大,也可以缩小,是一个非常不严密且多变的概念。因此,从完善财务管理的理论角度看,确有重新建立更科学、适用的“资金”概念的必要。在我国,曾对企业资金作了较多的和长期的研究,较普遍的看法是:企业资金就是指企业经营资金,即企业用于从事生产经营活动的财产物资的货币表现。这一理解表明,资金也是一个与生产过程密切联系的价值范畴。在这一点上,它与资本是基本一致的。也许正因为这样,现在有不少人因此而认为资金与资本是没有区别了。但我们认为,从财务管理方面来说,它们却仍然是应予区分的两个范畴,因为它们是从不同角度,反映了不同的价值关系,在财务理论与实践中,具有不同的作用。如上所说,资本只单纯地表明了该价值是属于所有者的,是站在所有者角度反映这种价值关系;而资金则是站在企业经营者的角度反映它的价值关系,一方面表明企业生产经营者所运用的财产物资;同时也表明这些财产物资是属于谁所有。但在简单的商品经济条件下,由于企业的经营者与所在者往往是合一的,信用关系也没有充分展开,因而,这两个概念之间的差别表现得不明显,对之区分也无实际意义。随着商品经济的发展,特别是股份公司的出现,一方面使单个资本的形式转化为社会资本形式,提高了资本的社会化程度;另一方面,又打破了传统的独资自营的经营管理形式,从而使“管理劳动作为一种职能越来越同自有资本或借入资本的所有权相分离”[5].也就是说,所有权与经营权相分离成为现代企业制度的一大特色。在“两权”分离的条件下,区分“资金”与“资本”的概念已显得尤为重要。企业经营者在取得所有者让渡的资产使用权后,这些资产便构成了企业独立的价值运动,因此用于生产经营的经济价值,若从其所有者角度看,可称之为“资本”;若从企业经营者的角度看,可称之为“资金”,它同时体现了两方面内容,一方面,表明经营者对资本所有者的约束条件的承诺,从所有者那里筹措到经营所需的资金,即“资金的筹集(来源)”另一方面,资本所有者让渡了使用权,企业便拥有了资金,即拥有对“资金运用”的权利(显然,资金来源与资金运用是企业资金运动过程中存在的矛盾统一体,是客观存在的,只不过其具体内容较过去有所变化)。资金来源是因对资金所有权者的约束条件的承诺而取得,资金运用(包括占用、耗用、补偿等)是对资金使用权等的处置,这两个方面是相互依存、相互制约的,只有彼此协调,才能形成顺畅的企业资金运动。因此,企业经营者对资金的管理,必须从企业主体的角度,同时管理好资金运用和资金来源(筹集),若单纯地强调一个方面去经营资金,显然不利于这种关系的协调,不利于企业经营资金的运转。

  上述分析表明,“资金”与“资本”是不同的,资金是从企业主体角度,揭示了企业经营资金运动的两个侧面──资金来源、资金运用。资金来源就是企业所有者提供的资金,站在所有者角度,该资金来源可称为“资本”(包括债权人资本);资金运用是对资产的处置,也就是对资本资产的处置。相应地,企业资金结构的内容也就不难理解了,它应该包括资金运动过程各环节的构成,即资金来源、占用、耗用、收入、分配(补偿)结构。

  三、现代财务管理的目标与资金结构

  财务管理的目标制约着企业财务管理工作的基本特征和任务,但现实中的财务目标又是一定历史条件下政治、经济环境的产物。在西方,19世纪末20 世纪初,欧美产业革命全面完成,制造业迅速崛起,新技术、新机器不断涌现,与之相适应的企业规模不断扩大,组织企业需要大量资金,因而,那时财务的基本目标是实现“筹资数量的最大化”;后来,随着市场竞争的日益激烈,西方财务人员逐渐认识到,财务管理的主要问题不只是在资金筹措,而在于有效地管好用好资金,最大限度地创造利润,从而提出“利润最大化”的财务目标;随着股份公司的进一步发展,现代财务理论又提出了“股东财富最大化”的财务目标,很显然,随着上述财务管理目标的变化发展,财务管理的任务已突破了单纯的筹集资金,筹资只是作为实现财务目标的一个方面工作(尽管仍然是很重要的),财务人员必须同时做好资金筹集和运用的计划、组织、决策和控制。因此,若要概括现代财务管理的基本任务,显然运用“资金结构”的概念更为妥贴。现代财务管理作为一种对资金的管理,其目标发展到实现利润最大化或股东财富最大化,为此,就必须从企业资金能量的转换运动出发,分析、研究资金结构是资金运动的基础,又是资金运动状况的反映,因此,分析、研究资金运动对企业利润或股东财富的影响;而资金结构是资金运动的基础,又是资金运动状况的反映,因此,分析、研究资金运动对企业利润或股东财富的影响,实质上就是研究资金结构的影响。企业财务管理工作进行组织、监督和控制资金运动的根本目的自然也就在于优化资金结构,即确定合理的筹资规模和筹资结构,合理地安排和调度资金,节约使用资金,及时收回资金并科学地进行盈利资金的分配,从而形成顺畅的“资金流”。

  在理解资金结构的涵义时,还值得说明的是:(1)与其他系统内容的结构一样,资金结构的各部分(资金来源、占用、耗用、收入、分配)之间并不是简单的数量搭配,而是一种质与量的有机结合。因此,分析、研究资金结构,重要的不在于说明各部分本身的数量比例,而在于揭示各部分之间相互协调的关系及其变动发展的原因、趋势。因而,财务管理的任务就是要探究资金结构及其变动的规律性,按照资金结构内在质与量的规定性要求来组织和调节资金运动,使各组成部分之间协调、有效地运转。(2)资金结构是资金动态运动过程中客观存在的比例和协调关系,但这种结构关系又必须从静态中去把握,通过静态的连续变化,揭示资金结构及其变动趋势。

  注释:

  [1]参见《四川会计》1992年第12期“资金结构与经济效益”专题讨论会综述。

  [2]陈立成译,沈嵩华校《财务管理》(台)徐民基金会出版,第324页。

  [3]参见韩顺编译、常勋审校《英汉、汉英双解会计辞典》,清华大学出版社1992年第756页。

  [4]陈今池编《新编英汉财经会计辞典》中国财政经济出版社1992年第756页。

  [5]《资本论》第三卷,第436页。

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